Salarios le ganan a la inflación desde hace cinco meses, pero el consumo sigue en pausa

Vamos a los números. La inflación de agosto se ubicó en 1,7% mensual, el registro más bajo en mucho tiempo y una señal de alivio para los bolsillos que venían perdiendo carrera contra los precios. A ese guarismo se suma que los salarios acumulan cinco meses consecutivos de suba por encima del Índice de Precios al Consumidor, una seguidilla que en los papeles debería traducirse en mayor consumo. En la práctica, esa recuperación todavía no se materializa en las góndolas ni en los mostradores.

El economista Fernando Marull, titular de la consultora FMyA, lo sintetizó con una frase que condensa el diagnóstico del momento: Los salarios ya acumulan cinco meses de recuperación real, en un contexto de descenso de la inflación. Pero se nota mucha cautela y ese rebote no está yendo al consumo. La observación, formulada en diálogo con distintos medios porteños, retrata un cuadro donde la mejora del ingreso real convive con una economía que sigue mostrando dientes flojos en su componente más sensible al bolsillo: la demanda interna.

A dónde va el peso que sobra

El primer destino del dinero que no se gasta es, cada vez más, el mercado cambiario. Solo en julio, el público adquirió cerca de 3.000 millones de dólares para atesoramiento, un salto cercano al 50% respecto de los meses previos. Del total, aproximadamente un tercio quedó depositado en cuentas bancarias en moneda extranjera, otro tercio salió del sistema financiero hacia el colchón o el ahorro fuera del circuito formal, y el resto se destinó al pago de tarjetas en dólares. La dinámica es directa: cada peso que se dolariza es un peso que no concurre a comprar un electrodoméstico, pagar una cena fuera del hogar o solventar unas vacaciones.

El crédito, otro eslabón que no engancha

El segundo factor que traba la reactivación es financiero. Las entidades bancarias arrastran niveles de morosidad elevados, herencia de los meses de mayor tensión cambiaria y macroeconómica, y se muestran renuentes a expandir su cartera de préstamos. El financiamiento al consumo, en particular el vinculado a tarjetas y créditos personales, sigue cayendo en términos reales. Desde el sector se aguarda que las tasas de interés comiencen a descender en los próximos meses, pero la cautela de los administradores del sistema demora esa transmisión hacia el consumo masivo.

La foto sectorial: dos Argentinas que corren a velocidades distintas

• Sectores exportadores: energía, agro y minería crecen con fuerza, impulsados por la mejora de los precios internacionales y la normalización del régimen cambiario.
• Industria manufacturera: acumuló en julio una caída cercana al 5% interanual, con ramas como textil, calzado y línea blanca entre las más golpeadas.
• Construcción: también retrocedió cerca de 5% en julio, en un contexto donde los créditos hipotecarios UVA siguen sin reactivarse y la obra pública mantiene un ritmo reducido.
• Comercio minorista: las ventas muestran estabilidad en grandes cadenas pero caídas en negocios de barrio, donde el ticket promedio se contrae.

Para los próximos meses, el escenario más probable que describen los analistas consultados combina tres movimientos simultáneos: precios estables o con subas moderadas, salarios que podrían seguir ganando algo de terreno real y un consumo que tardará en reactivarse mientras la incertidumbre siga empujando los pesos hacia el dólar. No se trata de un derrumbe, pero tampoco de un rebote rápido. La pregunta que queda abierta, y que el segundo semestre deberá responder, es si la mejora del salario real logrará finalmente permear hacia el mostrador o si, por el contrario, seguirá alimentando el circuito del ahorro precautorio en moneda extranjera. ¿Cuándo se animan a gastar los argentinos cuando sienten que sus sueldos mejoran? Esa es, en definitiva, la llave que el segundo semestre no termina de encontrar.